傑夫東協百萬投資筆記

中國經濟，恒久爭議的是四對八字，即「冷熱、快慢、高低、脹縮」。目前前面三對六字不用爭了，要爭的只有脹縮二字。

冷熱就是經濟是冷了還是過熱，這是90年代爭得最多的；快慢是講經濟增長的速度，是否在把握之中，2000年以來，這一對討論得不少，特別是金融危機以來；高低是指主要經濟指標的符不符合預期，甚至是否真實，最近對此續有爭議。下面要討論的輪到脹縮了。

所謂脹縮，就是通脹（通膨）和通縮。中國今年的宏觀調控基本方針是九個字，即「穩增長、控通脹、防風險」，這說明，控制通脹，是今年的基本政策取向。

有人會議，這個宏觀政策取向，是去年12月中央經濟工作會議提的，今年3月人大會議定的，會不會已經變了？沒變。6月7日李克強到河北調研，召開華北經濟會，還強調了這一方針。

既然大方針沒變，就說明中共經濟決策者掌握的政策也沒變，為什麼說這脹縮二字，下一步會有討論，甚至出現爭論呢？那是因為，中國經濟的現狀變了。

中國經濟的現狀有何變化？那主要是來預期在第2季經濟增長會有所回升，但現在看來，經濟還可能持續放緩。在經濟放緩的同時，拉動中國經濟的三匹馬都顯得沒勁，5月中國全國居民消費價格（CPI）總水平同比上漲2.1%，低於市場預期，顯示消費乏力；固定資產投資，今年前五月累計增速較今年前四月回落0.2個百分點；進出口貿易清理了「過水貨」後，5月進出口數據創下新低，現了大幅回落的原形。

看完宏觀，還看看微觀，微觀是工農業都在回落，其中工業增加值和發電量增速繼續回落，製造業領域出現產能和庫存嚴重過剩。市場需求明顯不足，企業經營困難。

這一經濟現狀，符合通貨緊縮階段的特徵。中國經濟界有人說，這一特徵不是現在才顯落，去年第4季已經呈現，到現在轉為嚴重。也因此，在野的經濟學家，和「體制內」的智囊，近日開始齊唱「防通縮」這支曲。

不過中國經濟現象，通常會有「中國特色」。一般經濟學上解釋的通縮，說是「有效需求不足，物價持續下跌，最終導致經濟發展速度減慢乃至下降的經濟現象」。中國式的通縮，可能會倒過來說，說經濟放緩了，有效需求不足了，產品大量過剩了，儘管物價沒有持續大跌，但也造成經濟通縮了。

還有個特點是，中國式產能過剩，說來就來，還從上游到下游，蔓延得相當快。目前中國上游的煤炭、電力、風電等能源行業，以及銅、鋁等工業原料的產能，再到中游的鋼材、水泥、玻璃、化工產品、工程機械的產能，一直到下游諸多產品的產能，大都存在產能過剩的問題。也就是說，中國面對的產能過剩問題，相當複雜。

在這種現狀下，不處置通縮問題，當然不行。那是否意味著，宏觀調控的方針政策，將出現大變大改？預期不會，不論是對通脹還是通縮，當局都不會口頭承認，只會暗中使勁，完了事才來總結。不信回查一下朱鎔基、溫家寶是不是這麼幹的，李克強也可能蕭規曹隨。