傑夫東協百萬投資筆記

東協明星　人口紅利基礎建設　破局而出後勢可期

■兩大因素帶動成長

就經濟來看，就像馬來西亞周邊出口導向的亞洲國家，會遇到的麻煩總躲不掉，南韓、台灣及新加坡，都遭到相同的困難。而馬來西亞還能在過去幾個月維持發展，有兩個主要因素：

首先，政府強勢介入，轉移低收入家庭的債務及公務員的加薪，提高了消費支出。在政府的 ETP 計畫下，公共投資提高了 28.9%。這部分的助力雖無法持久，但政府自 2004 年以來的改革，開始見到成效，這是第 2 個因素，影響也更能持久。

馬來西亞政府主權基金 Khazanah，致力於提升政府的效率，在經濟推升扮演了重要角色。藉著放鬆管制，改善整體投資氣候，吸引更多私人資本進入，也因此，私人投資在第 2 季上升了 24.6%。由長期來看，這樣的改革有助推升經濟，而隨著改革加深，目前的結果也是比較正面。

■投資優勢

世界銀行的經商便利度 ( ease of doing business) 排名，馬來西亞從 2011 年已經還不錯的第 23 名，更進步到第 18 名，其競爭力排名也在上升，在 A T Keaney 2012 年外國直接投資信任指數排名，馬來西亞名列第 10 名最吸引外資的國家。

馬來西亞目前投資占 GDP 比重，已經飆升到 28.5%，是自 1990 年代後期財政危機以來的新高，高比例的投資，成為推升這個國家經濟的重要因素。

馬來西亞的優勢之一，是年輕的人口，他們的主要競爭對手，包括中國，都有勞動力老化的現象。相對於較少的人口，其天然資源，如石油、天然氣及棕櫚油，就來得豐富，雖然製造部門喪失了一些魅力，馬來西亞在高價值活動，像是電子製造業，還是有不錯的競爭基礎，也展現出他們在一些新領域，如太陽能電池板及石油/天然氣相關化學品的實力。

■待走出新局

然而，馬來西亞也面臨陷入「中等收入陷阱（middle-income trap）」的真正風險，過去 100 年來，許多國家都在經濟成長進入「撞牆期」，最後導致長期停滯不前，進入經濟轉型的困境。他們現在還沒有這樣的麻煩，但未來可能掉入這類的陷阱。 

就像他的亞洲鄰國，在 1990 年代後期，馬來西亞遇上雙重危機，包括亞洲金融風暴及中國的崛起。由上而下來看，政策並未幫助他們通過那樣的挑戰，而由下而上來說，失敗的經濟策略遺毒仍在，也導致先前經濟的困局。

什麼樣的改革有助避開中等收入陷阱？自由化及正面的行動，通常是改革的重點，這就長期來看關係重大，不過卻也不是目前改革的單一重點。以目前來說，馬來西亞能更有效率地改革，讓經濟成長更平順，也會使得往後遇到的困難更少。

以財政困局來說，合理的貨物及服務稅的補貼，有助改善情況。而上升的家戶債務，是個潛在的風險，不過也在逐步解決中。馬來西亞國家銀行正緊縮法規限制，有助提供緩衝，讓家庭資產逐步支付債務，如果能持續保持驚覺，應可避免這成為嚴重的問題。

■政治扮關鍵

貪污及任人唯親，是馬來西亞經濟走上正軌，要面對的真正挑戰。馬來西亞的清廉指數仍在惡化，由 2001 年的 36，到 2011 年的 60，這才真正需要根本的反思。

政治是馬來西亞經濟進步的關鍵，有幾個理由。首先，要避開中等收入陷阱，總是需要一些高成本的政治上的管理。例如，在經濟更為激爭，補貼逐步減少時，無效率的公司會上升，而帶來失業的增加。如果此時政治上變動頻繁，政府很難以長期的觀點，來處理這種短期的困局。

另外，在改革的過程，總有輸家及贏家，輸家有可能進一步妨礙改革的進行。同時，如果政府的政策有很大不確定性時，投資也會縮手觀望，或是移轉到國外。

因此，馬來西亞經濟必須逐漸邁向新的階段，但要能做到這一點，就非達到結構性改革不可。果真能做到這點，Bhaskaran 認為，馬來西亞經濟就可能有驚人的成長。